ムーディーズ、韓国財政を評価も半導体偏重リスク指摘

国際信用格付け会社ムーディーズは15日、韓国の債務安定化の余力を肯定的に評価しながらも、半導体単一品目の独走と内需不振が重なった奇形的構造について警告した。米国など主要国の国家債務が急増する中で、借金を抑えられる財政成果は認められたものの、国家信用格付けを中長期的に左右する実体経済の体力は特定の先端産業に過度に偏っているとの診断だ。

ムーディーズは11日に発行した「2027年世界国家信用見通し」報告書で、韓国の基礎的財政収支が国内総生産（GDP）比の政府債務比率を安定させたり低下経路に導いたりするのに十分な水準を維持すると分析した。基礎的財政収支は政府総収入から既存債務の利子費用を差し引いた純粋支出を除いた指標で、政府が1年間の家計運営を通じて国の借金を純粋に統制できる能力を示す。

このような評価は主要強国の信用リスクが急激に拡大する時期に出た。米国は膨らんだ利子負担と大規模な基礎的財政収支の赤字により、債務抑制が難しい状況に直面した。中国は地方政府の隠れた債務の公式化と構造調整の余波で、2028年以降まで政府債務が増加し続けると観測された。ムーディーズは2020年代末には米国と中国の2カ国が全世界の政府債務の半分以上を占めるという悲観的な見通しも示した。フランスも金利上昇に伴う借入費用の急増で財政圧力を受けている。

しかし、好意的な財政評価の裏には実物指標の不安要因が明確にある。高金利が長期化する環境では、財政成果と税収拡充だけで債務を防がなければならない。ムーディーズはこの税収を支えるべき韓国経済が、人工知能（AI）ブームに依存した半導体とその他産業の間で極端な二極化を経験する二つの速度の成長経路に閉じ込められていると診断した。

実際、ムーディーズが示した輸出統計を見ると、直近3カ月移動平均基準の半導体輸出は前年同期比200%を超える爆発的な増加を見せた。一方、半導体を除くその他輸出品目の増加率は40%前後にとどまり、格差が極端に広がった。半導体ブームに支えられ、表面的には貿易と税収指標が守られているように見えるが、設備投資やデータセンター、AIモデル開発など高付加価値分野の成果が民間消費や広範な雇用創出につながっていないとの分析だ。

ムーディーズはAI投資ブームが今後5年から10年にわたり、韓国やシンガポール、日本など急速な人口高齢化に直面する国の構造的生産性を補完できると評価した。ただし、短期的には来年の韓国の成長率は今年より鈍化すると見込まれ、AI投資の実際の収益性に対する世界的な不確実性も主要リスク要因だ。先端メモリー輸出が減速したり、グローバルテック企業の設備投資が速度調整に入ったりした場合、内需が支えられない韓国の税収環境は急速に萎縮せざるを得ない。

波及効果が遮断された一本足の成長は、長期的な国家信用格付けを守る上で明確な限界を持つ。半導体輸出が生み出した錯覚を取り除き、経済全体の自生的税収基盤と内需体力を回復できなければ、主要国より優位にあるとされる政府債務の安定性も一時的な評価にとどまる可能性が大きい。今後、AIサイクルの変動性に耐えられるよう経済の底辺でバランスの取れた成長を導き、財政支出の構造的効率性を固めることが韓国の信用度管理の核心指標になるとみられる。

※ この記事は韓国信用新聞（韓国語）の記事をAIが翻訳し、日本語版編集部が自動配信したものです。