財政統制失ったフランス、フィッチが格付け見通し「ネガティブ」に引き下げ

国際格付け会社フィッチ・レーティングスは30日、フランスの国家信用格付けを「A+」に維持しつつ、格付け見通しを従来の「安定的」から「ネガティブ」に引き下げた。信用力に重大な質的悪化が生じた場合にのみ発動する臨時見直しを経た結果だ。フィッチは遅くとも来年2月末までに格付けを再調整すると予告し、フランス財政が現行格付けすら維持しがたい限界状況に達したことを示唆した。

最大の原因は雪だるま式に膨らむ債務と財政赤字だ。フィッチはフランスの国内総生産（GDP）に対する政府債務比率が2025年の115.7%から2028年には124%まで跳ね上がると試算した。これは8月に示した見通し122.7%から1.3ポイント引き上げた数値だ。A格付け国の債務比率中央値と比べると2倍に達する。債務安定化に必要な累積財政調整規模もGDP比3.0%から3.5%に高まった。削減すべき支出のハードルは上がり続ける一方、それを支える基礎体力は枯渇した状態だ。

実体経済の不振は財政悪化を加速させる核心的な要因だ。フランス統計庁（INSEE）が30日発表した第3四半期GDPは前期比0.1%減とマイナス成長に転じた。第1四半期の0.2%減、第2四半期の横ばいに続き、低迷が長期化している。企業の設備投資が縮小して成長エンジンが冷え込む中、分母であるGDPが縮むことで財政赤字と債務比率の指標は自動的に悪化している。

マイナス成長の中で借り入れコストは急上昇している。フランス国債10年物利回りは最近、一時5.14%まで上昇し、ドイツ国債との利回り格差は174bp（1bp=0.01%ポイント）水準まで拡大した。フィッチはフランスのGDP比利払い負担が2025年の2.5%から2028年には3.3%へ急増すると予測した。同格付け国の中央値である1.5%を2倍以上上回る。緊縮で確保した財源さえ国債の利払いに吸い込まれる債務の罠が顕在化した。

問題は、財政健全化のために政府が打てる政策手段が事実上封じられている点だ。フランスはすでに欧州で最高水準の租税負担率を記録しており、追加増税で税収を拡大する余力は乏しい。公共サービスや福祉支出の削減も激しいデモなど激しい社会的抵抗に直面している。エマニュエル・マクロン大統領率いる政府が打ち出した緊縮構想は、大衆の反発に押されて度々後退した。

市場参加者は政治的漂流を最大のリスク要因に挙げる。政府は年末の予算案処理の緊急性を強調するが、来年4月と5月に予定される大統領選を控え、議会は極右・極左勢力を中心に分裂している。有権者を意識したばらまき型の財政支出拡大を掲げるポピュリズム競争が激化している状況だ。フィッチも大統領選を前にした政争の中で、フランスが持続可能な財政健全化策で合意できるとの信頼は低いと評価した。

他の格付け会社の診断も同様だ。ムーディーズは最近、フランスの「Aa3」格付けを維持しつつネガティブ見通しを据え置き、S&Pグローバル・レーティングは昨年すでにフランスの格付けを「A+」に引き下げた。ユーロ圏第2位の経済大国という地位と強固な制度的防壁が、経済ファンダメンタルズの悪化の前で無力化している。

市場の関心は議会の予算案審議の過程とその後の改革措置に集まっている。年内に大衆の反発を乗り越えて実効性のある緊縮予算を成立させられなければ、来年2月に予定されるフィッチの評価で国家信用格付けの連鎖的な引き下げが現実化する可能性がある。

※ この記事は韓国信用新聞（韓国語）の記事をAIが翻訳し、日本語版編集部が自動配信したものです。