2027年社債72兆ウォン満期集中、非優良企業の借り換え火種

来年の社債市場に72兆3000億ウォン（約8.4兆円）という大規模な満期が到来する中、市場金利まで年間高値を記録すると見込まれ、企業の借り換えに警戒感が強まっている。特に満期分が上半期に集中し、自力での償還余力が乏しい非優良企業は流動性危機に追い込まれる恐れがあるとの懸念が高まっている。

金融投資協会と債券市場によると、2027年の年間社債満期到来額は72兆3000億ウォン（約8.4兆円）に達し、全体の66.8%に当たる48兆3000億ウォン（約5.6兆円）が上半期に集中している。1月は11兆7000億ウォン（約1.4兆円）、2月は12兆6000億ウォン（約1.5兆円）など、年明け2カ月間だけで24兆4000億ウォン（約2.8兆円）が市場に出回り、過去最大規模となる。これは2024年1月に月間基準で過去最大（13兆1000億ウォン（約1.5兆円））を記録し大量発行された3年物社債が一斉に借り換え時期を迎えたためだ。来年の全体満期額の57%に当たる29兆ウォン（約3.4兆円）が2024年発行の3年物で、1月満期分の72%がこの時期に集中している。

最大の問題は、3年前と比べて資金調達コストが大幅に上昇した点だ。2024年1月当時、無保証AA-等級社債3年物の月平均金利は年4.01%、国債3年物金利は年3.27%だった。一方、11月4日基準で国債3年物金利は年3.703%、社債金利は年4.388%まで急騰した。来年第1四半期には国債3年物金利が平均4.00%前後で高値を付け、信用スプレッド（国債と社債の金利差）も71bp（1bp=0.01ポイント）まで拡大すると見込まれ、調達環境はさらに厳しくなる見通しだ。

これにより、優良大企業でさえ来年第1四半期の借り換え時に既存発行金利より0.7ポイント程度高い年4.7%前後の金利を支払わなければならない。優良企業の利子負担も雪だるま式に膨らむ中、非優良等級（A+以下）企業の借り換え負担は限界に達している。投機等級に近いBBB-等級3年物社債金利は11月4日基準で既に年10.216%と2桁を記録している。非優良等級社債は今年に入り既に5兆2000億ウォン（約6,063億円）規模の純償還を記録し、2017年（5兆5000億ウォン（約6,412億円））以来最も深刻な調達逼迫に直面している。

非優良企業の資金難は市場で既に差別化された形で現れている。BBB等級のイーランドワールドは8月、1年物200億ウォン（約23億円）発行のための需要予測で未達となり、追加募集でかろうじて発行額を満たした。また、同日に到来した600億ウォン（約70億円）の満期のうち3分の2を自己留保金で償還しなければならなかった。上位大企業は社債市場のハードルが高くなると、今年上半期だけで5大市中銀行からの借り入れを20兆ウォン（約2.3兆円）程度増やしたが、信用度が低く業況不振に陥った企業は厳しくなった銀行の与信審査さえ通過するのが難しい状況だ。

通常、年明けには機関投資家の資金執行が始まり社債需要が集まる、いわゆる年始効果が発生するが、来年はその恩恵が徹底的に上位優良銘柄に限定される公算が大きい。来年第1四半期は満期到来の集中と発行金利のピークが重なり、企業の信用リスクが現実化する重大な分水嶺となる見通しだ。年始効果という季節的な流動性が非優良債券の急激な信用スプレッドを埋められなければ、年明けの満期の崖は非優良企業の連鎖的な流動性危機を引き起こす直接的な火種として作用する可能性が高い。

（円換算は100ウォン＝11.66円、2026年11月8日時点のレートで自動計算）

※ この記事は韓国信用新聞（韓国語）の記事をAIが翻訳し、日本語版編集部が自動配信したものです。