上場廃止手続きのロッテレンタル、レンタル資産の現金創出力で債券市場を突破

大株主がグローバル私募ファンド（PEF）に変わり、有価証券市場の上場廃止手続きに入ったロッテレンタルが債券市場で大規模な資金を集めた。経営権の変動と非上場化に伴う信用リスクへの懸念より、業界1位の強固な現金創出力が投資家の信頼を得たとみられる。

6日、金融監督院の電子公示システムによると、グローバル私募ファンド運用会社テキサス・パシフィック・グループ（TPG）が設立した特別目的法人レクシコン・コリア・ホールドコは、この日からロッテレンタルの普通株1409万7325株（持分率38.83%）を1株当たり5万9000ウォンで買い付ける公開買い付けに着手した。総額8317億ウォン（約970億円）を投じて一般株主が保有する残りの株式をすべて買い取り、完全子会社に転換した後、自発的上場廃止に乗り出す計画だ。これに先立ちTPGは10月30日、ロッテグループ系列会社が保有していた持分61.17%を1兆3105億ウォン（約1,528億円）で買収し、最大株主となった。

通常、大企業系列会社から私募ファンド体制に変わり、上場廃止まで続く過程は債券市場で強力な悪材料として作用する。既存の大企業グループによる有事の際の財政支援の可能性が消えるうえ、非上場会社に転換されれば公示義務が減り、情報へのアクセスが低下するためだ。借入型買収（LBO）方式を主に活用する私募ファンドの特性上、買収代金を回収するために企業の配当を増やしたり、資本構造を人為的に変えたりする可能性がある点も信用度を脅かす要因だ。

しかし、ロッテレンタルが市場性債券を発行する現場の雰囲気は違った。先月20日に実施した1500億ウォン（約175億円）規模の無保証公募社債の需要予測で、募集額の4倍を超える6440億ウォン（約751億円）の買い注文が殺到した。不確実性が大きい過渡期にもかかわらず、機関投資家が長期物に積極的に賭けた点が目を引く。200億ウォン（約23億円）を配分した3年物には1990億ウォン（約232億円）が集まり、金利は個別の民間評価金利より7bp低く決まった。

このような好調の背景には、揺るぎない本業の基礎体力がある。ロッテレンタルは車両登録台数基準で19%前後の市場シェアを確保した業界1位の事業者だ。長期レンタカー事業で毎月安定的な現金が入ってくる構造を持つ。今年第3四半期の連結基準売上高7754億ウォン（約904億円）、営業利益929億ウォン（約108億円）を記録し、昨年同期と比べてそれぞれ2.3%、4.4%成長した。中古車・長期レンタカーなど収益性の高い商品の割合を増やし、12.0%の営業利益率を出した。

調達資金の明確な使途もクレジット投資家の不安を和らげた。レンタカー事業は借金で車両資産を先に確保した後、レンタル料と中古車売却代金で資金を回収するため、短期借入金の割合が高い。ロッテレンタルは今回の社債発行で調達した資金を、今月満期を迎える電子短期社債800億ウォン（約93億円）とコマーシャルペーパー（CP）700億ウォン（約82億円）の償還に使う予定だ。満期の短い負債を中長期社債に借り換え、借り換えリスクを先制的に遮断した。

ただし、上場廃止が終わった後に迫る財務的変化は、今後の債券投資家が確認すべき核心指標だ。レクシコン・コリア・ホールドコはロッテレンタル買収の過程で金融機関から1兆3360億ウォン（約1,558億円）の大規模な買収金融を調達した。上場廃止を終えて完全子会社に編入されれば、レクシコン・コリア・ホールドコが莫大な利子費用を賄うためにロッテレンタルの配当性向を異常に高める可能性がある。信用評価会社がロッテグループ系列会社として享受していた信用格付けの加点効果を外す可能性も大きい。ロッテレンタルが自社のファンダメンタルズだけで現在の信用格付けを守り、借入コストの上昇を抑えられるかが中長期の成否を左右する見通しだ。

（円換算は100ウォン＝11.66円、2026年11月8日時点のレートで自動計算）

※ この記事は韓国信用新聞（韓国語）の記事をAIが翻訳し、日本語版編集部が自動配信したものです。