5600億ウォンで米ナスダック迂回上場のエンケム、両社「存続不確実性」明示

韓国の二次電池電解液企業エンケムの米国子会社「エンケム・アメリカ」がナスダック迂回上場を推進する中、買収主体と被買収会社の双方が「継続企業の存続不確実性」を抱えているとの見方が出た。大規模な資本調達が必須の状況で、合併法人の財務健全性の問題が米国資本市場への参入に影響を及ぼす可能性がある。

11日、米国証券取引委員会（SEC）の公示システムEDGARによると、ナスダック上場企業「ザ・グロウハブ」はエンケム・アメリカとの逆三角合併のための証券届出書（F-1）を提出した。同届出書には「ザ・グロウハブとエンケム・アメリカはいずれも継続企業の存続不確実性の意見を受けており、合併会社が運営資金を確保できず継続企業として存続できない可能性がある」との内容が明記された。

今回の合併は、シンガポール系ブロックチェーン企業ザ・グロウハブが設立した特別目的会社（SPC）とエンケム・アメリカを合併する構造で行われる。合併が完了すれば、エンケム・アメリカが存続法人として残り、ザ・グロウハブの100%子会社となる。届出書によると、エンケム・アメリカの企業価値は最低4億ドル（約5600億ウォン）と評価された。

エンケム本社は合併の対価としてザ・グロウハブの新株を受け取り、希薄化後基準で最低85%の持分を確保することになる。資金調達のため、ザ・グロウハブは最大200万6961株のクラスA普通株を公募し、予定公募価格は1株当たり4.31ドル（約6000ウォン）だ。これとともに来月2日から10対1の比率で株式の額面併合も実施する。

両社に提起された存続不確実性の意見は、現在の財務構造と直結している。ザ・グロウハブは今年上半期基準で売上高が61万シンガポールドル（約6億ウォン）にとどまり、50万シンガポールドルの純損失を出した。エンケムも1500億ウォン（約176億円）規模の短期借入金の負担を抱えており、親会社の直接的な資金投入の代わりに米国現地資本市場を通じた資金調達を試みているとされる。

エンケムはバッテリー内部でリチウムイオンの移動を助ける電解液を生産する。現在、米国ジョージア州工場を基盤に北米市場でバッテリーメーカーに製品を供給しており、新規プロジェクトに対応するため大規模な設備投資を進めている。

エンケムは今回の迂回上場を終えた後、2億ドル（約2800億ウォン）規模のシェルフ登録（Shelf Registration）を経て、北米バッテリー供給網拡大のための資金を調達する計画だ。ただし、合併期限の12月2日までに証券届出書の効力発生とナスダック上場維持要件を満たす必要があり、株主総会の承認手続きも残っている。

（円換算は100ウォン＝11.74円、2026年11月11日時点のレートで自動計算）

※ この記事は韓国信用新聞（韓国語）の記事をAIが翻訳し、日本語版編集部が自動配信したものです。