ブラックロックが指摘した7%高金利の逆説…債券市場をのみ込むビッグテックAI

世界最大の資産運用会社ブラックロック（BlackRock）のリック・リーダー（Rick Rieder）グローバル債券最高投資責任者（CIO）は21日、米国の経済放送に出演し、現在の債券市場の利回りを歴史的な機会だと評価した。優良社債市場で年7%台の高利回りを狙えるようになったためだ。しかし、その裏には巨大テクノロジー企業が人工知能（AI）インフラ構築のために天文学的な債券発行額を吐き出し、一般企業の資金調達を押しのける深刻な副作用が横たわっている。莫大な流動性を吸い込むビッグテックとそうでない企業との間の二極化が債券市場内部で加速している構造だ。

超大型テクノロジー企業の社債発行ペースは、債券市場が耐え難い水準に達した。ロンドン証券取引所グループ（LSEG）の統計によると、アルファベット、Amazon、Meta、オラクルの4社は今年に入り10月20日までに約2284億ドルの社債を発行した。現金が潤沢とされてきたテクノロジーの巨人たちでさえ、自社の余剰キャッシュフローだけでは莫大なAIチップとデータセンター建設費用をまかなえず、グローバル債券市場から全方位的に資金を調達している。これらの企業が発行する債券は、強固な財務構造と高い信用力を武器に投資家の資金をブラックホールのように吸収している状況だ。

最大の問題は、少数のビッグテックの調達規模が投資適格級社債市場全体を侵食し、他の借り手にコストが転嫁されている点だ。米国の財政赤字に伴う国債発行拡大とハイパースケーラーの数千億ドル規模の社債供給が重なり、市場の長期実質金利は急騰した。一般の優良格付け企業でさえ6～7%台の利息を約束しなければ機関投資家の財布を開かせるのが難しくなった。これはビッグテックのような強力な現金創出力を持たない製造・流通・サービスなど伝統産業企業の社債発行環境を急速に冷え込ませている。信用度が相対的に低い一般企業は投資適格級市場でビッグテックに押し出され、満期延長や新規設備投資資金の調達にかなりの上乗せ金利を支払わざるを得ない状況に置かれた。

クレジットリスクの亀裂はすでにデータセンターバリューチェーンの下流から明確に感知されている。超大型ビッグテックの長期契約や信用補完を受けられない独立系データセンターおよびクラウドインフラ企業は、急騰した調達金利に耐えられずにいる。代表的な投機的格付けインフラ企業であるコアウィーブの場合、社債金利が15%に迫り、デフォルトリスクを反映するクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッドが危機的水準に急騰し、市場の不安感を高めた。巨大なAIテーマの下に束ねられていた企業が上位ビッグテックと下位インフラ供給者に分裂し、信用スプレッドの二極化が極端に進んでいるわけだ。

投資家保護の観点からも、今回の高利回り社債局面は複合的なリスクを内包する。年7%台の利息収入は、過去の経済危機や企業延滞率急騰局面でしか見られなかった水準だ。今は堅調なファンダメンタルズを持つ企業でさえ、市場の需給不均衡のために高金利を支払っている。しかし、金融政策の不確実性が残る中でビッグテックの追加的な大規模債券発行が続けば、金利上昇圧力と信用スプレッド拡大が続き、短期的な債券価格下落による評価損リスクを排除しにくい。

結局、ビッグテック主導のAI社債急増は短期的に機関投資家に安定的な高金利資産の組み入れ機会を提供するように見えるが、マクロ的にはクレジット市場全体の資金配分機能を歪めている。ビッグテック企業が巨大な資本力を前面に出して流動性を独占する間、他の一般企業の借入コスト急増と投機的格付けインフラ企業の財務的脆弱性は、債券市場が抱え込むべき直接的な信用リスクへと広がっている。今後ビッグテックのAI投資回収時期が遅れたり国債金利の変動性が大きくなったりした場合、無理に負債を増やした下位インフラ企業の信用格付け引き下げと借り換え失敗がクレジット市場全体を揺るがす火種として作用し得るため、集中的な監視が必要だ。

※ この記事は韓国信用新聞（韓国語）の記事をAIが翻訳し、日本語版編集部が自動配信したものです。