AI投資を借金で穴埋め、ビッグテックに加算金利の請求書

人工知能（AI）設備投資に注ぎ込む天文学的な費用がビッグテック企業の自社現金創出能力を超え、大規模な外部借り入れに全面的に依存する局面に入った。膨大な余剰現金を基に無借金経営に近かったテック企業が負債急増に直面すると、国際信用格付け会社は信用格付け見通しを引き下げ、債券市場は加算金利を要求するなど信用リスクが大きくなっている。

2日、金融投資業界によると、メタは米ドル建てと欧州ユーロ建てで少なくとも200億ドル規模の社債発行を検討している。このためシティグループおよびモルガン・スタンレーとともに2日と3日の2日間、機関投資家向けカンファレンスコールを行うことにした。今回の債券発行は4月に250億ドルを調達してから6カ月ぶりの大規模な復帰であり、創業以来初のユーロ建て債券発行の推進となる。

資金調達の速度と手段が財務構造変化の核心だ。メタは債券発行の検討直前の先週、普通株250億ドルと転換優先株125億ドルなど計375億ドル規模の新株発行を決めた。ここに立会内株式売却プログラムを通じて今後最大600億ドルを追加確保する計画まで打ち出した。短期間に債券と株式を合わせて1100億ドルを超える資本拡充に乗り出したのだ。

これは強力な営業キャッシュフローで自社株買いと新規事業投資を並行してきた財務健全性が悪化したことを示す。実際にメタは第3四半期に21億2000万ドルの現金流出を記録し、余剰キャッシュフローが純赤字に転じた。長期借り入れのためのドル建て金利負担が大きくなると、欧州ユーロ市場へ借入通貨を多様化し、投資家の確保に乗り出している。

グローバル信用格付け会社はビッグテックのこうした攻撃的なレバレッジ拡大を注視し、警告を発している。スタンダード・アンド・プアーズ（S&P）は先月31日、メタの信用格付けを「AA-」に維持しながらも、格付け見通しを従来の「安定的」から「否定的」に下方修正した。

競合企業との構造的な違いが信用評価の主な根拠となった。S&Pはメタがクラウドインフラを他社に賃貸して現金化できるMicrosoftやAmazonとは異なると分析した。自社サービス高度化にのみ投資が偏っており、収益化能力が相対的に限定的という評価だ。今後増える設備投資費用を売上高が相殺できるか不透明という限界が指摘される。

借り入れに依存した投資拡大は他社にも広がっている。オラクルも2日、普通株100億ドルと社債100億ドルなど計200億ドル規模の資金調達計画を開示した。先月28日のイベントで2030会計年度まで追加調達規模を200億ドルに制限すると公言してからわずか5日で限度額全額を一気に満たした。

オラクルのリースを含む総負債は8月末基準で1691億ドルと、2022会計年度比で2倍以上に急増した状態だ。2026会計年度基準の余剰キャッシュフロー赤字は237億ドルに達する。グーグル親会社のアルファベットも2日、60億ユーロ規模の債券販売に乗り出した中、第3四半期決算発表以降、調達スプレッドが過去より目立って拡大し、資金確保コストが大きくなっている。

テック企業の債券発行が同時多発的に殺到し、債券市場投資家のリスクプレミアム要求も強まっている。アルファベットのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プレミアムが史上最高値水準に急騰した現象は、ビッグテックの債務不履行リスクにまで備えようとする市場の不安を端的に示す。

ビッグテックの大規模投資が目に見える現金創出につながるまでには数年のタイムラグが避けられない。実質的な収益性を証明する前に発行した高金利債券と大規模な新株は、利息費用の急増と1株当たり利益の希薄化を引き起こすリスクを抱えている。今後発行される債券の最終加算金利の確定値と信用格付け会社の追加的な格付け引き下げの有無が、企業別の資金調達生存力を占う指標になるとみられる。

※ この記事は韓国信用新聞（韓国語）の記事をAIが翻訳し、日本語版編集部が自動配信したものです。